1、在茅臺團購價格穩(wěn)定在950-1000元背景下，茅臺制定的999元計劃外價格，而不是按照819元直接給予原經(jīng)銷商，表明了茅臺捍衛(wèi)品牌價值的決心，保持價格體系的穩(wěn)健關(guān)系茅臺品牌的長遠(yuǎn)發(fā)展。

    2、茅臺價格淡季950元，且需求旺盛庫存在15天左右，茅臺通過計劃外放量1000噸以上，會達(dá)到平抑市場價格，培養(yǎng)忠實消費者，通過銷量來鞏固市場地位，而不是走過去瘋狂提價的老路，預(yù)期2013年達(dá)到高端份額的36%，而12年只有31%，低谷期通過改革提升占有率效果顯著。

    3、計劃外放量面向更多的有實力的新經(jīng)銷商，持續(xù)推動茅臺消費群拓展，提升營銷體系效率和能力。新經(jīng)銷商加權(quán)進(jìn)貨價格短期在981元左右，必然要求其通過強化服務(wù)達(dá)到渠道增值而獲取利潤的目的。

    系列酒降價將推動茅臺品質(zhì)在大眾價位強勢進(jìn)攻：

    1、本次茅臺漢醬的降價至299元的出廠價格，直接推動其團購價格預(yù)期在320-350元，茅臺漢醬的品質(zhì)和高性價比將直接推動其在中檔價位實現(xiàn)放量，進(jìn)入新的千億細(xì)分市場。

    2、漢醬仁酒只是一個開始，醬酒整體占比行業(yè)銷量不足1%，茅臺這一醬酒龍頭在全價位復(fù)制高端茅臺的品質(zhì)優(yōu)勢將助力其打開更大的空間。

    3、我們假設(shè)茅臺漢醬平均庫存達(dá)4個月，預(yù)期達(dá)到3.55億庫存，假設(shè)按照100元/瓶給予補貼，預(yù)期補貼金額7100萬，假設(shè)采用漢醬產(chǎn)品補貼模式，預(yù)計消耗成本約1246萬，對盈利影響極小，保護了經(jīng)銷商的利益。

    繼續(xù)維持對貴州茅臺的強烈“買入”建議：

    維持貴州茅臺2013年EPS15.76元，考慮到計劃外放量，預(yù)期四個季度的增速保持平穩(wěn)。維持“買入”評級，繼續(xù)強烈推介。

    風(fēng)險提示：

    如果中國經(jīng)濟持續(xù)深度惡化，那么高端消費勢必受到一定的影響。