全榨季供需面呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。減產(chǎn)超預期以及進口政策超預期是驅動國內(nèi)糖價上漲的主要邏輯，從目前的情況來看，這兩大驅動力仍在，糖價牛市格局仍將延續(xù)。2015/2016榨季預計全國產(chǎn)糖900萬噸，消費量1550萬噸，產(chǎn)需缺口650萬噸。為了填補這一缺口，進口和拍賣都是可能的選擇。介于2016年配額外進口已經(jīng)實行了自律管理，預計正常渠道的進口量不會令市場失望。不過，如果走私糖較多，糖價的牛市格局最終可能會斷送。如果2015/2016榨季進口量低于350萬噸，走私量低于100萬噸，鄭糖期貨價格就有希望達到6000元/噸的高度。 

 

    一季度糖廠工業(yè)庫存偏低。雖然每年的1-3月是國內(nèi)食糖生產(chǎn)的最高峰，3月也是國內(nèi)糖廠工業(yè)庫存的頂峰，國內(nèi)市場階段性供應寬松，對價格形成利空影響。但是，我們認為2016年一季度國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格會非?？沟?，最終走出穩(wěn)步上漲行情的概率較大。對于國內(nèi)糖廠而言，1月可能對產(chǎn)量減少的體會還不深，因為工業(yè)庫存同比僅下降18萬噸；但是到了3月底，大多數(shù)糖廠都會發(fā)現(xiàn)2015/2016榨季的工業(yè)庫存是10年來最低的。其實糖廠也意識到減產(chǎn)這一事實，否則也不會有集團一直將現(xiàn)貨價格報在5500元/噸以上，對于單個糖廠來講，只要資金條件允許，這是相對適宜的策略。 

 

    整體而言，2016年一季度國內(nèi)食糖市場的基本面相對較好，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升是大概率事件?，F(xiàn)貨價格的上漲對期貨價格有提振作用。