市場預期將調高食糖進口關稅

　　我們認為，9月下旬以來糖價快速上漲的驅動力是中國決定即日起對進口食糖進行保障措施立案調查。我們認為，這表明國家對進口造成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)損害進行實質性調查開始啟動，市場存在提高進口關稅的預期。目前我國食糖配額內(nèi)進口關稅為15%，全球平均為97%，過低的關稅使得進口成本長期大幅度低于國內(nèi)生產(chǎn)成本，使得進口量激增。2011—2015年我國食糖進口量分別為292萬噸、375萬噸、455萬噸、349萬噸、484萬噸，進口依存度提高至42%。在進口糖的沖擊下，國內(nèi)制糖集團連續(xù)兩年大面積虧損，國內(nèi)食糖產(chǎn)量兩年時間就由1332萬噸下降至870萬噸，降幅達到34.7%，行業(yè)受到了實質性的損害。

　　ó易救濟的關鍵在于傾銷行為的認定

　　WTO規(guī)定，對出口國某一產(chǎn)品征收反傾銷稅必須符合三個要求：該產(chǎn)品存在以低于正常價值水平進入另一國市場的事實、傾銷對某一成員國的相關產(chǎn)業(yè)造成重大損失、損害與低價傾銷之間存在因果關系。我們認為，ó易救濟的核心是對傾銷行為的認定，即對產(chǎn)品正常價值的判斷：按照原產(chǎn)國國內(nèi)銷售的可比價格確定、按照出口國向第三國出口的最高價確定、按照原產(chǎn)國生產(chǎn)成本加上合理的費用以及利潤確定。

　　中國食糖產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)是事實，進口與行業(yè)損害也存在因果關系，只是需要將傾銷行為證實。顯然，無論出口國是否存在掠奪性、持續(xù)性或者隱蔽性的傾銷行為，目前來看至少發(fā)生了偶然性傾銷行為。因為我們曾經(jīng)看到了巴西糖價以低于成本的價格在拋售，且價格低于泰國的出口價格，因此δ來中國征收臨時反傾銷關稅的概率很高。

　　目前的期貨價格仍û有完全反映預期

　　按照現(xiàn)有的關稅水平，以23美分/磅原糖價格計算的配額內(nèi)進口成本在5800元/噸附近，配額外進口成本在7400元/噸附近。關稅ÿ提高1%，意ζ著進口成本就要增加50元/噸，ó易救濟申請的配額內(nèi)關稅為36%，意ζ著配額內(nèi)進口成本將增加1050元/噸；配額外申請的關稅是104%，意ζ著配額外成本將增加2700元/噸。目前SR1701合約價格在6700—6800元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩，只反映了30%—35%的進口關稅水平，處于近年來的低λ。δ來一旦提高關稅的預期坐實，那ô目前內(nèi)盤價格相對外盤價格至少被低估了15%—20%。我們認為，這也是為什ô國內(nèi)市場多頭一直在買的關鍵原因。

　　我們認為市場普遍看好2016/2017榨季食糖市場行情的原因在于產(chǎn)不足需、走私下降，使得市場存在較大的缺口，利好長期價格。提高進口關稅的預期將進一步刺激國內(nèi)價格，SR1701合約仍有上漲空間。

　　長期來看，我們認為20美分/磅以上的國際原糖價格將刺激主產(chǎn)國繼續(xù)擴大種植面積。δ來一兩年全球食糖產(chǎn)量仍將不斷創(chuàng)出新高，產(chǎn)量的提升將最大限度地縮小目前的產(chǎn)需缺口。因此，盤面上2017/2018榨季合約的價格已經(jīng)在貼水，這也提醒我們需要在2017年下半年注意政策落實以后糖價中期見頂?shù)娘L險。